La cura della Fed rischia di essere peggio della malattia

 

                 La cura della Fed rischia 
           di essere peggio della malattia

La Fed ha intrapreso azioni senza precedenti per far fronte a una crisi senza precedenti. 

Il dibattito economico del giorno si concentra sul fatto che la cura di un arresto economico sia peggiore della malattia del virus. Allo stesso modo, dobbiamo chiederci se la cura della Federal Reserve che sta diventando così profonda in obbligazioni societarie, titoli garantiti da attività, carta commerciale e fondi negoziati in borsa è peggiore della malattia che afferra i mercati finanziari. 


Nelle ultime settimane, la Fed ha ridotto i tassi da 150 punti base a quasi zero e ha esaminato l'intero manuale della crisi del 2008. Ciò non è bastato a calmare i mercati, quindi la banca centrale ha anche annunciato di immettere sul mercato 1 trilione di dollari al giorno in operazioni di risanamento e settimanalmente un  quantitativo illimitato, che include un acquisto di obbligazioni di 625 miliardi di dollari difficile da comprendere.  Di questo passo, la Fed deterrà i due terzi del mercato del Tesoro in un anno.

Ma e'  mescolanza  di nuovi programmi che merita particolare attenzione, poiché potrebbero avere profonde conseguenze a lungo termine per il funzionamento della Fed e l'allocazione del capitale nei mercati finanziari. In particolare, questi sono:

• CPFF (Commercial Paper Funding Facility) – buying commercial paper from the issuer.
• PMCCF (Primary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds from the issuer.
• TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility) – funding backstop for asset-backed securities.
• SMCCF (Secondary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds and bond ETFs in the secondary market.
• MSBLP (Main Street Business Lending Program) – Details are to come, but it will lend to eligible small and medium-size businesses, complementing efforts by the Small Business Association.
• Per dirla senza mezzi termini, alla Fed non è permesso fare nulla di tutto ciò. Alla banca centrale è consentito acquistare o prestare solo titoli garantiti dal governo. Ciò include titoli del Tesoro, titoli garantiti da ipoteca di agenzie e il debito emesso da Fannie Mae e Freddie Mac. È possibile avanzare un argomento che può includere anche i titoli municipali, ma nulla nell'elenco dall'elenco sopra riportato.
• Quindi come possono farlo? La Fed veicolera' un finanziamento per scopi speciali (SPV) per ciascun acronimo per condurre queste operazioni. Il Tesoro, utilizzando il Exchange Stabilization Fund, effettuerà un investimento azionario in ciascun SPV e si troverà in una posizione di "prima perdita". Cosa significa questo? In sostanza, il Tesoro, non la Fed, sta acquistando tutti questi titoli e sostenendo i prestiti; la Fed agisce come banchiere e fornisce finanziamenti. La Fed ha assunto BlackRock Inc. per acquistare questi titoli e gestire l'amministrazione degli SPV 
•         (Special Purpose Vehicle Management) 
 per conto del proprietario, il Tesoro.
     

   In altre parole, il governo federale sta nazionalizzando vaste aree dei mercati finanziari.     La Fed sta fornendo i soldi per farlo. BlackRock farà i mestieri.

Questo schema fonde essenzialmente la Fed e il Tesoro in un'unica organizzazione. Quindi, incontra il tuo nuovo presidente della Fed, Donald J. Trump.


Nel 2008, quando fu fatto qualcosa di simile, era su scala minore. Dal momento che pochi l'hanno capito, le amministrazioni Bush e Obama hanno ceduto il controllo totale di questi programmi di acronimo all'allora presidente della Fed Ben Bernanke.
 Li srotolò alla prima occasione disponibile. Ma ora, 12 anni dopo, abbiamo una comprensione migliore di come funzionano. E abbiamo un presidente che ha chiarito quanto sia scontento che i banchieri centrali non abbiano usato il loro considerevole potere per forzare la Dow Jones Industrial Average ad almeno 10.000 punti in più, qualcosa di cui si è lamentato molte volte prima del colpo di pandemia.

Bernanche
In altre parole, il governo federale sta nazionalizzando vaste aree dei mercati finanziari. La Fed sta fornendo i soldi per farlo. BlackRock  amministrerà.
Questo schema fonde essenzialmente la Fed e il Tesoro in un'unica organizzazione. Quindi, incontra il tuo nuovo presidente della Fed, Donald J. Trump.
Quando la Fed fu giustamente allarmata dall'attuale disfunzione nei mercati del reddito fisso, sentirono di dover agire. Questo era il pensiero corretto. Ma, per ottenere l'autorità per stabilizzare questi mercati "privati", i banchieri centrali avevano bisogno che il Ministero del Tesoro accettasse di nazionalizzarli (propri) in modo da poter fornire i fondi per farlo.

In effetti, la Fed sta dando al Tesoro l'accesso alla sua macchina da stampa. Ciò significa che, in estrema misura, l'amministrazione sarebbe libera di usare il suo controllo, non il controllo della Fed, su questi SPV per incaricare la Fed di stampare più denaro in modo da poter acquistare titoli e distribuire prestiti nel tentativo di dilagare nei mercati finanziari più in alto andando alle elezioni. Perché fermarsi qui? Se Trump dovesse vincere la rielezione, potrebbe provare a usare questi SPV per ottenere quei 10.000 punti Dow Jones che ritiene che la Fed abbia negato a tutti.


Se questi programmi di acronimi venissero abusati come descrivo, potrebbero davvero forzare i mercati a superare i meriti di valutazione, ma verrebbe con un prezzo troppo  pesante. Gli investitori sarebbero privati ​​dei segnali di mercato necessari ai  mercati dei capitali negoziati liberamente  che offrono aiuti per un'allocazione efficiente del capitale. Il mal-investimento sarebbe dilagante. Potrebbe anche costringere gli attori del settore privato ad andarsene poiché la mano pesante del governo rende antieconomico operare in mercati "controllati". Ciò si è già verificato nel mercato dei fondi federali degli Stati Uniti e nel mercato dei titoli di stato in Giappone.

Il presidente della Fed Jerome Powell ha bisogno di camminare attentamente per assicurarsi che la sua cura non sia peggiore della malattia.

Trump e Jerome Powell

Quando riportato non vuole essere fonte di verità assoluta ma un analisi personale che ritengo molto corretta, qualsiasi economista potrebbe smentirmi in qualsiasi momento.